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股东大会下半场:巴菲特端上人生鸡汤 看好中国

时间:2019-05-29

  

股东大会下半场:巴菲特端上人生鸡汤 看好中国市场

  【持仓】问:伯克希尔有近2400亿美元的股票,为何伯克希尔不透露更多资产组合表现的细节? 巴菲特:我们并不需要向别人解释为什么会持有哪些股票。在2000亿资产组合中,有至少1500亿都有不错的收益,未来十年会做的明显更好。 巴菲特:我们的两位基金经理Ted Weschler 和 Todd Combs正在寻找标的。伯克希尔只会购买那些希望被我们持有的公司。通常,我们的出价不会是最高的,但会承诺他们的管理层保持原样。花掉1000亿美元不成问题,考验来自于如何聪明地花掉这些钱。 【护城河】问:很多全球领先的公司都是科技巨头,这些企业都有宽广的“护城河”、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点科技公司? 巴菲特:中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国投入了很多,但是还不够,未来15年内也许会做一些大的部署。 巴菲特:现在确实投资环境更加具有竞争性,我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务。我发现保险业务其实是我很容易理解的,但对零售业则理解不多。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。要找准自己的核心竞争力学会耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。 芒格:相对其他人而言,我们在持有现金上做得更保守,这样做是合适的。威斯康星州杜克为冠军倾斜做准备,伯克希尔不会犯哈佛基金曾经的错误,在市场高点的时候进行大规模投资。 巴菲特:就投票权而言,未来需要几十年的时间才会被稀释(巴菲特持有的大部分股票将捐给比尔及梅琳达·盖茨基金会)。任何结果都可能出现,但相信伯克希尔的集团模式会随着时间的推移证明其价值,到那时候,没有任何激进投资者能发起挑战。 巴菲特:不知道是否可以超越标普500指数。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待,会把自己的财富和伯克希尔业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票,那么表现会不如标普500指数,因为两者面临的税收不同。体积过大可能伤害盈利能力,公司恐怕不如过去那样能产生同样的复合收益率。不过巴菲特认为,伯克希尔比以前所处形势更好,除了体积过大是个缺点。 【ESG】问:贝莱德CEO芬克预计,未来在评估公司价值的时候,投资者可能将更多依据环境、社会和监管(ESG)标准来作出判断,伯克希尔是怎么看待这些指标的? 巴菲特:很多公司尝试过进入车险领域。但一家车企进军保险领域获得成功的可能性,就像一家保险公司进军汽车领域那样。新车保险毛利率6%,已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手,但不会摧毁整个汽车经销商的业务。 【Geico】问:如何评价伯克希尔旗下住宅与汽车保险公司Geico面临的竞争危机? 巴菲特:自己很喜欢那些具有“护城河”的公司,过去确实能经常找到。如今伯克希尔的投资哲学没有变化,会持续辨别这些有竞争力的企业,并努力扩大企业的竞争圈(circle of competence),这样就不会错过太多机会。但我们不会冒然尝试一个不熟悉的领域,而是会雇佣熟悉这些领域的投资经理来完成。 巴菲特:如果你能持续扩张能力圈当然要这么做,我大概也是这么多年拓展了一点,但是你不能强迫拓展的进度。 【激进投资者】问:由于巴菲特和芒格拥有足够的投票权,激进投资者很难对伯克希尔运营提出挑战,未来会一直这样吗? 【监管】问:伯克希尔投资组合投资很多金融机构,受到很多监管,如果监管者参与银行运作,会不会比资本家做得更好? 【指数基金】问:你一直提倡投资指数基金,在找到下一个收购目标之前,为什么不把多余的钱拿来投指数基金? 巴菲特:要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做,非常好的机会。他们都了解我们怎么运营,了解我们的投资能力和对什么业务感兴趣。希望下一笔交易规模可以超过100亿美元。近年来,伯克希尔苦苦寻找好的交易机会,以将手头大规模现金投资出去。如果合适的交易机会到来,伯克希尔做好了准备。 巴菲特:现在的竞争对手是Progressive保险公司,但两家的共同点是想要争着打败另一个同行业竞争对手State Farm公司,也许未来五年或十年就会见分晓。 伯克希尔保险业务副董事长简恩(Ajit Jain):Geico的优势在于营业费用率(expense ratio),而Progressive公司的优势在于保险赔付率(loss ratio),不过两家公司正在缩小差距。 【能力圈】问:是否应该持续拓展自己的能力圈,还是说保持能力圈不变,但面临资产缩水的风险? 巴菲特:不担忧自动化对人力工作的侵蚀。时代总会变化,企业想尽办法提高效率,可能用自动化来取代人工,但美国的经济制度将会创造新的工作机会,来填补因技术升级留下的缺口。 在股东大会的最后,巴菲特再次感谢了大家的光临,希望把一些掌声留到明年,这样他和芒格会有坚持到明年的动力。 【投资收益率】问:未来的表现能否超过标普500指数,体量庞大是否是收益率的障碍? 巴菲特:在ESG上拥有良好表现会增加成本。虽然伯克希尔在风能发电领域有所建树,但关注点不是为了问卷调查或者获得更高的评分。 巴菲特:全部投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。 伯克希尔非保险业务的副董事长阿贝尔(Greg Abel):集团能源业务此前专注于爱荷华州的可再生能源项目,目前正在寻求更多在美国西部的公用事业公司投资机会,不过目前这些项目发展缓慢。 【可再生能源】问:伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目中? 巴菲特:自从伯克希尔进入保险业以来,这个行业就一直受到监管,这是个好事。保险业是先把钱交给别人,然后别人对未来做出承诺,银行业也是如此。在这种情形下,不介意监管的存在。 巴菲特:过去我们在欧洲做的交易太少,伯克希尔想要在那里做更多的业务。不管英国脱欧最后结果如何,希望加大在那里的投资。 经过了短暂休息,巴菲特和芒格再次回到主席台。下半场第一个问题有关于人生,有投资者提问“股神”现在最珍惜的东西是什么?巴菲特表示,有两样事情没有办法花钱买到,爱和时间,所以最珍视这两样东西。非常幸运可以在生活中控制自己的时间,也有足够的金钱做自己想做的事情。芒格则认为最重要的是做自己想做的事情。而在此后的回复中,巴菲特透露已经决定未来伯克希尔会将现金大量用于慈善事业。

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